（原标题：8亿债务明天到期！白手起家女富豪抛出10亿融资，却只拿到0.5亿）
企业家有企业家的难处。在做慈善、为社会做贡献的同时，何巧女还得经营好企业，为6.3万股东负责。但就在昨晚，东方园林遭遇了上市以来最为尴尬的事情。
打算卖10亿元债券，只募到5000万
作为A股市场的风云人物，何巧女、唐凯夫妇可能自己都没预料到，东方园林这次的发债计划竟然遭到这样的冷遇。
今年1月19日，东方园林获得中国Z的批准，发行15亿元公司债。5月15日，东方园林发布了债券募集说明书。说明书显示，东方园林打算发行10亿元债券，其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务（即今年5月22日到期的超短融SCP002，总规模为8亿元），剩余资金拟用于补充营运资金。
东方园林发行的这10亿元债券又分为两个品种：
品种一：3年期固定利率债券，附第1年末发行人（即东方园林）调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
品种二：3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
发行债券，该给投资者多少利息？这就需要东方园林和投资者沟通了。于是在5月16日，东方园林和主承销商华泰证券在网下向投资者进行了票面利率询价，利率询价区间为6%-7.5%。根据网下向机构投资者询价结果，经簿记建档方式最终确定本期债券品种一票面利率为7%。品种二无实际发行规模。
这里让每经小编翻译一下，如果购买东方园林的债券，你能获得什么？
1，每年的利息7%，这可比余额宝刚刚过了4%的收益高得多；
2，第一年结束后，东方园林可能会调整利率，比如调低到6%，当然也可以调高到8%，如果你不满意，那么你可以要求东方园林把自己手中的债券买回去，你就同时收回了本金和第一年的利息。
按理说这样的债券已经比较吸引人了，但遗憾的是，你并不能购买，因为根据相关法律法规，公司债的一级市场发行只能是针对合格投资者——这些合格投资者只能是机构，而不能是个人散户。
机构的想法，和我们个人不同——东方园林的债券不但没有获得追捧，甚至可以说是乏人问津。东方园林5月20日晚间的公告显示，其10亿元的发债计划，只有品种一卖出5000万元，票面利率7%；品种二无实际发行规模。
5月以来，债市频频爆雷
用债券产品进行融资，实际上已经是东方园林的“常规操作”，这次债券发行遇冷，着实出乎外界预料。
每经小编统计，从2015年到今年5月中旬，东方园林已发行债券产品待偿还余额为74亿元，其中短期融资券25亿元、超短期融资券22亿元、中期票据5亿元、公司债券22亿元。
东方园林的遭遇，并不能用公司债整个行情不好来解释。wind数据显示，2018年（截至5月10日），在交易所发行的公司债有461只，合计4313亿元；而去年同期，这一数字分别为342只，3159亿元。也就是说，截至目前，公司债的发行是明显回暖的。
有分析人士认为，东方园林的遭遇，可能和民营企业连续的信用债违约事件有关。这对民营企业信用债的发行带来了较大冲击。
5月以来，债市频频爆雷。ST中安(600654.SH)、盛运环保(300090.SZ)、神雾环保(300156.SZ)、凯迪生态(000939.SZ)这4家民营上市公司连续违约，而且这些债券在违约之前普遍评级较高，比如凯迪生态和ST中安此前的评级都是AA。
上海证券分析师高云鹏表示，债市频频出现违约事件，主要原因源于今年债券的集中到期，叠加严监管、去杠杆、去刚兑的大势，这造成了不具竞争优势公司债券违约频发的现象。
此外，每经小编（微信号：nbdnews）注意到，5月债券违约的这几家公司，几乎都集中在生态环保领域，因为这些业务和地方Z的采购密切相关。而东方园林也有类似特点。
东方园林缺钱吗？
由于业务模式的特点，东方园林一直都面临较大的资金压力。
东方园林的的营业收入主要来自于工程建设板块，而工程建设收入中，大部分项目为Z投资的园林建设、水系治理和生态修复等项目。这些项目的发包方大多为当地Z或者Z所属的基础设施建设公司。面对这样强势的客户，企业通常需要给予宽松的付款条件，这导致东方园林珍贵的现金被存货、应收账款所占用。
2015-2017年末以及2018年3月末，东方园林存货的账面价值分别为70.40亿元、87.83亿元、124.33亿元和123.32亿元，占总资产比例分别为39.78%、36.58%、35.41%和32.14%。而在这些存货当中，已完工未结算资产又占了88%乃至更高的比例。
据东方园林公告解释，这是因为Z财政资金结算体系较为复杂，一般结算过程需要3~6个月，而项目的最终结算需经监理单位审计、第三方审计、财政部门审计确认等过程，整个结算周期半年到一年时间。
2015-2017年末以及2018年3月末，东方园林应收账款的账面价值分别为37.89亿元、51.24亿元、74.71亿元和87.17亿元，占总资产比例分别21.41%、21.34%、21.28%和22.72%，应收款项的回收周期一般在3年左右。造成这一情况的主要原因同样是因为Z结算的特点。
由于存货和应收账款就占总资产的55%左右，这些资产消耗的现金，就需要东方园林从各种途径找补回来。除了上文提到的发行债券类产品融资，东方园林还有大量的银行债务余额。截至今年3月31日，东方园林本部获得各银行综合授信额度总额为111.87亿元，其中已使用授信额度为50.12亿元，未使用的授信额度为61.75亿元。
所以，东方园林发行新债偿还旧债，其实是公司即期债务偿付压力较大的自然选择。近年来东方园林刚性债务规模迅速增长，截至2017年9月末，公司刚性债务余额为94.08亿元，其中短期刚性债务规模达到64.64亿元。
沉重的债务规模，也让东方园林的利息支出压力加大。2012年，公司的财务费用还只有9100万元，而到2017年已经增长至3.99亿元。
其实，不止东方园林本身财务压力加大，何巧女夫妇也在利用股权质押为自己庞大的事业版图融资。截至今年5月18日，何巧女和唐凯及其一致行动人累计质押股份数已占其持股总数的56.01%，用途为“个人融资”。
作为女强人的何巧女，显然并没有止步于东方园林如今的规模。其进军的其他行业还包括：城市市容管理、项目投资、投资管理、资产管理、酒店管理、婚庆服务等等。不过外界并不知晓具体规模，仅在东方园林的公告中能见到“实际控制人对外投资额较大、企业业务类型较为复杂”这样的表述。
今天上午，东方园林股价微跌，但午后大幅跳水，股价一度下跌超9%。
值得一提的是，21日下午，有投资者在深交所互动易询问，东方园林的公司债只发行了5000万，对公司资金有没有实质影响，会不会影响后续其他债券的兑付？
对此，东方园林称，公司的发展有与之相匹配的资金计划，此次发行公司债不会对公司资金造成影响，也不会影响后续其他债券的兑付。公司经营一切正常。
特别说明："
